每週債市焦點:賣出價買入價的意義

債券投資部 2017年8月9日

 每週債市焦點:賣出價買入價的意義

相信各位使用BONDS@FSM債券投資平台查看債券價格時,最困擾的是看到「買入價」(Bid Price)和「賣出價」(Ask Price)這兩個數字。投資者又有沒有想過兩個數字到底有甚麼分別?表達的意思是甚麼?

常見的錯誤

出外旅遊,前往銀行或外幣找換店兌換外幣時,投資者在都能看到買入價及賣出價。相信最讓投資者困擾的是,到底哪一個數字才代表將港元兌換成外幣的匯率呢?這個狀況亦會在投資者買入債券時發生。

常見錯誤:現時債券A的買入價為99元,賣出價為100元,所以我可以以99元買入一張債券。

正確答案:事實上,不論在BONDS@FSM債券投資平台還是外幣找換店,所謂「買入」或「賣出」是從交易員(Dealer)的角度出發,交易員願意從客戶手中以99元買入債券A;同時願意從自己手中以100元賣出同一張債券給客戶,所以客戶買入一張該債券的價格應為100元。

簡單而言,若投資者想買入債券,於同一交易員的報價中,投資者買入的價格是「買入價」及「賣出價」中比較高的一個。

假若投資者能夠以99元從交易員A手中買入債券,並即時以100元賣出債券給交易員B,假設不計算任何交易成本或對手方風險(Counterparty Risk),投資者可以在極短時間賺到1元,我們稱這個投資行為為套利(又稱套戥,Arbitrage )。然而市場上的極少出現這一類套利機會,因為一但有這類套利機會,大量投資者會從交易員A手中買入債券,並賣出債券給交易員B,繼而交易員會立即發現然後修正價格。

賣出價和買入價的深層意義

買入價及賣出價除了代表客戶賣出債券和買入債券的價格外,兩個數字的差距—買賣差價(Bid-ask spreads)亦可為客戶提供另一個重要的信息:債券的流動性(Liquidly)。

債券在市場的流動性愈低,買賣差價就會愈闊。

假設客戶想向交易員賣出債券,若市場的流動性非常低,交易員在客戶手上買入債券將需承受更大的流動性風險,未必能夠將債券賣給另一個客人,所以交易員只願意以一個較低的價錢從客戶手上購入債券,導致買入價下跌。因此在流動性不足的情況下,會導致買入價比賣出價大幅調低的狀況,從而令買賣差價變闊。相反,在流動性高的情況下,買賣差價亦會變窄。

例如在2017年6月8日恒大提出要約,讓恒大三張債券EVERRE 8.750% 30Oct2018 Corp (USD),EVERRE 8.000% 15Jan2019 Corp (USD)及EVERRE 12.000% 17Feb2020 Corp (USD) 的持有人可以選擇轉換成於2021年、2023年或2025年到期的債券,該三張債券一度出現買入價提高,賣出價降低的情況,這是由於債券的交易活動十分頻繁,令買賣差價收窄。

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風險披露聲明

投資債券的主要風險 

  • 信貸風險--債券附帶發行人違責的風險。另一點應注意的是,信貸評級機構給予的信貸評級並非對發行人信用可靠程度的保證;
  • 流通風險--某些債券的次級市場可能並不活躍,令投資者難以甚至無法在債券到期前將之出售;及
  • 利率風險--債券較易受到利率波動的影響。一般來說,利率上升,債券價格便會下跌;及
  • 匯率風險--如果債券以外幣訂價,持有人將要面對匯率波動的風險。若債券持有人將收回的外幣本金及利息兌換為本地貨幣時適值外幣貶值,其收益將會減少;及
  • 事件風險--每當發債機構進行合併或收購等企業活動,其信貸評級可能會下調。此外,若發債機構須發行大量新債以集資進行企業重組活動,該公司贖回現有債券的能力亦會減弱。

投資高收益債券的主要風險 

  • 較高的信貸風險--高收益債券的評級通常低於投資級別,或不獲評級,因此涉及的發行人違責風險往往較高;
  • 受制於經濟週期的轉變--經濟下滑時,高收益債券價值的跌幅往往會較投資級別債券為大,原因是(i) 投資者會較為審慎,不願承擔風險;(ii) 違責風險加劇。

具有某些特點的債券 

某些債券可能別具特點及風險,投資時須格外注意。這些債券包括:
  • 屬永續性質的債券,其利息派付取決於發行人在非常長遠的時間內的存續能力;
  • 後償債券,發行人一旦清盤,投資者只可在其他優先債權人獲還款後才可取回本金;
  • 可贖回的債券,當發行人在債券到期前行使贖回權,投資者便會面對再投資風險;
  • 具有浮息及/或延遲派付利息條款的債券,投資者無法確定將收取的利息金額及利息派付的時間;
  • 可延遲到期日的債券,投資者沒有一個訂明償還本金的確實時間表;
  • 屬可換股或可交換性質的債券,投資者須同時承受股票及債券的投資風險;及/或
  • 具有或然撇減或彌補虧損特點的債券。當發生觸發事件時,這些債券可能會作全數或部分撇帳,或轉換為普通股。

附註 

  • 有關未經證監會核准債券之警告:本文件內容未經香港任何規管當局審核。 閣下應就有關要約謹慎行事。如對本文件內容之任何部分有任何疑問, 閣下應尋求獨立專業意見。
  • 證監會認可不等如對該產品作出推介或認許,亦不是對該產品的商業利弊或表現作出保證,更不代表該產品適合所有投資者,或認許該產品適合任何個別投資者或任何類別的投資者。
  • 有關報價僅為指示價格,可予變更。


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